继富安娜、梦洁家纺、罗莱家纺之后，多喜爱家纺股份有限公司（简称多喜爱）也悄然出现在了证监会IPO预披露名单里，多喜爱正谋求成为第四家家纺上市公司。然而，目前多喜爱的业绩却呈现强弩之末之势。
据悉，多喜爱2012年和2013年直营店的店年均销量持续处于下滑之中。2013年每店年均销量比2011年少7.7万元。同时，在行业巨头纷纷发力电商之时，多喜爱却选择了继续募资布局直营店，尽管直营店的年均销量在报告期内不断下滑，多喜爱仍计划募集1.7亿元用于开设直营店。我们不禁疑问：选择在旧模式里继续前行的多喜爱，能否成功闯关IPO？
上市前夕净利润下滑
4月25日，多喜爱出现在证监会的预披露名单里，多喜爱拟公开发行股票总量不超过3000万股，募集2.8亿资金，计划于深交所挂牌。
截止到2013年底，多喜爱在全国共有直营店166家，加盟店1008家，合计1174家销售网点，其中，近一半销售网点位于华中地区。公司主要产品为多喜爱品牌床上用品，产品定位于二、三线城市的中高端市场，主要面向年轻消费群体。2013年，其在二三四线城市实现营业收入7.7亿元，占其营业收入的比例高达94.7%。
从招股书可以看到，2013年多喜爱营业收入虽然较上一年增长19%，不过其当年的净利润却较上一年下降了25%；同时相较于2012年24%的增长率，2013年的营收增长率也呈下降趋势。
对于净利润下降的原因，多喜爱归结于市场下滑。多喜爱在招股书中称，2013年度，在国内经济增长放缓的情况下，公司实现营业收入小幅增长，但由于人工成本、店面租金以及研发支出增长等因素导致费用支出增长较快，导致利润下滑。
不过，面临同样困境的富安娜2013年营业收入为18.6亿，同比增长4.89%，净利润3.15亿，较上一年增长21%；同时，梦洁家纺2013年实现营业收入14.2亿元，净利润为9.87亿元，较上一年分别上涨18.55%和70.91%。
想象中的蓝海市场
据悉，本次公开发行，多喜爱很主要的目标是扩充自己的营销网络。
多喜爱表示，营销网络拓展项目的目的在于拓展公司销售渠道的广度和深度，增强公司对销售渠道的控制力，提升公司的品牌形象和综合竞争力。
多喜爱希望通过本次募集资金投资项目，迅速扩大自身销售网络的覆盖面，加快对二、三线城市市场真空区域的渗透和占领。同时也希望避开与其他家纺品牌在一线城市直接竞争。
多喜爱计划在华中、西南及西北等地区建立152家直营店（柜），其中形象展示店2家，标准店110家，标准柜40家。相较于2013年底的166家直营店，项目完成后，其直营店规模扩大一倍多。
不过，富安娜、梦洁家纺、罗莱家纺早已在二、三线城市市场布局。对于多喜爱欲借募集的资金重点发展的华中、西南及西北地区，三家上市公司也早有布局。
富安娜已在四川南充建立了家纺生产基地，抢占西南市场。2013年，富安娜在西南地区实现营业收入2.4亿元，华中和西北分别为2.1亿元和8924万元。
2013年，罗莱家纺在华中、西南及西北共实现营收5.9亿元。
梦洁家纺20惠济军海医院怎样13年在华中、西南和西北共实现了8.6亿元的营业收入，占其主营业务的60.6%，且梦洁家纺在上述三个地区的营收均处于上升势头。
多喜爱招股书显示，2013年，多喜爱在其大本营华中地区实现主营业务收入4.4亿元，占主营业务收入的54.46%。在西南和西北地区，其主营业务收入仅为7043万元和1221万元，较三家上市公司，有较大的差距。
在三家上市公司已率先发力二、三线城市的情况下，多喜爱寄希望布局二、三线城市，而避开与其他品牌直接竞争，恐怕只是一厢情愿的想法。
应收账款集中于单一客户
报告期内，多喜爱应收账款大幅度增长。2013年，其应收账款为2813.18万元，相较于2012年的1233.9万元，增长了127.99%，而其2013的营收仅增长了1.75%。渠道填塞迹象明显。
2013年，除了应收账款大幅度增长外，其西安中际医院医院高成庭应收账款集中度也较高。其中，江西丽箭国际贸易有限公司（简称江西丽箭）占比很多，达到47.91%，几乎占了总应收账款的一半。
工商信息显示，江西丽箭成立于2009年，注册资本为100万元。报告期内，江西丽箭连续三年都是多喜爱很大的客户。
2011年至2013年，江西丽箭的销售额分别为3261.25万元、4937.29万元、6722.42万元。江西丽箭的销售额占主营业务收入的比重不断加癫痫病的急救措施大，从2011年的5.06%增加至2013年的8.28%。
多喜爱解释称，2013年底应收账款余额增长，主要是江西丽箭等实力较强的加盟商客户不断扩大营销网络，新开加盟店，采购增加带动应收账款上升。
但某会计师事务所的注册会计师薛勇接受采访时称：应收账款变动太大，且单个加盟商占比太大，对公司而言，存在一定的风险，且不合常理。
直营店坪销不乐观
多喜爱希望扩充的直营店能提升其营收。按多喜爱的计算，募投项目新增门店在达产期的含税年销售收入为3.61亿元。
不过，其是根据其2009-2011年坪销（门店营业面积所产生的平均销售绩效）的数据对比后，决定用2011年的坪销数据，2009年2011年，多喜爱直营店的坪销是处于增长之中。2011年，其专卖店和专柜的年坪销分别为16162万元和16376万元。多喜爱并未提供报告期内2012年和2013年直营店的坪销数据。
招股书显示，2011年至2013年，多喜爱直营店店均销售分别为152.19万元、149.55万元和144.49万元，呈下降趋势。但与此同时可以发现，2011年至2013年，多喜爱的直营店增加了20家。公司直营门店数量增长，直营店产生的收入却在下滑，公司的直营店的坪销之差可以想象。
从已上市的家纺公司的表现来看，2011年是行业的分水岭，2009年至2011年，是家纺业高速发展的时期，到了2012年，三家公司的营收出现增速放缓或下降的态势。
2011年，梦洁家纺营收同期增长45.3%，但2012年营收同期却下降了4.14%；罗莱家纺2011年营收增速为30.8%，2012年增速降为14.4%，2013年则营收下滑7.4%。
多喜爱招股书中未披露2010年的营业收入，无法比较其2012与2011年的营收增速。不过，招股书显示，相比2011年，多喜爱2012年和2013年直营店的店年均销量是处于下滑之中。
富安娜在其2013年年报中称，在实际终端的成本上升的情况下，去年下半年富安娜有意放缓了线下终端门店的开店速度，转而重点发展电商业务。
那么，多喜爱的直营店是否能在5年后完成预期的销售额，值得怀疑。
家纺巨头发力电商
今养生食谱年6月，罗莱家纺在淘宝和天猫的销售额约为1133万元。
同期，网络品牌LOVO的销售额约为2653万元，在淘宝床上用品类销售排名第三；梦洁家纺的销售额约为2472万元；富安娜约为5400万元，在淘宝床上用品类销售排名*一。
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